Das Portal für Unternehmer, Gründer und Investoren
 

Hamburg, 03.02.2017

Übernahmeprämien: Ein Hoch auf die Familienunternehmen

Wenn eine Firma eine andere übernehmen will, wird häufig mehr als ein fairer Preis bezahlt. Eine Studie hat nun erforscht, wie Familienfirmen vorgehen.

Familienunternehmen sind bekannterweise risikoscheuer als so manches Nicht-Familienunternehmen. Das zeigt jetzt auch eine Studie der WHU – Otto Beisheim School of Management – auf einem bis dato wenig erforschten Gebiet: der Übernahmeprämien. „20 bis 30 Prozent an Übernahmeprämien oberhalb eines fairen Werts sind heute normal“, konstatiert WHU-Juniorprofessor Max Leitterstorf.

Warum gibt es überhöhte Übernahmeprämien? Leitterstorf weiß: „Nicht selten steigt das Gehalt der Vorstände nach einer großen Übernahme.“ Der Forscher weiß von vielen Fällen in denen überhöhte Prämien gezahlt wurden, weil sich der Vorstandschefs des kaufenden Unternehmens überschätzt hat. Synergien würden zu hoch kalkuliert, Risiken als zu niedrig eingeschätzt. Zusammen mit einem Co-Autor untersuchte Leitterstorf 149 Übernahmeangebote, die zwischen 2004 und 2015 für börsennotierte Unternehmen im deutschen Prime Standard abgegeben wurden.

Was sind also die Faktoren, die verhindern, dass überhöhte Prämien gezahlt werden? Eigentlich könnte qua Definition ein Aufsichtsrat ein starker regulierender Faktor sein. Leitterstorf weist allerdings darauf hin, dass auch dieses Gremium sich überschätzen oder persönliche Vorteile (Gehalt oder Prestige) aus einer Übernahme ziehen kann.

Schon besser ist das Konstrukt eines Ankeraktionärs, der mindestens 25 Prozent der Anteile hält. Denn, so erklärt der Forscher, die Machtbalance zwischen Aktionären und Vorständen hängt insbesondere davon ab, wie stark die Aktien gestreut sind. Bekanntermaßen sind Kleinaktionäre häufig wenig engagiert, sie haben zudem aber auch keinen Zugang zum Vorstand.

Ein Ankeraktionär mit 25 Prozent der Stimmrechte hat eine viel stärkere Position und damit mehr Einfluss auf den Vorstand. Dieser Großaktionär kann Vorstandsentscheidungen verhindern, wenn er diese als falsch oder zu riskant einschätzt. Tatsächlich hat die Studie herausgefunden, dass Firmen mit einem Ankeraktionär im Durchschnitt eine geringere Übernahmeprämie bieten als Unternehmen ohne Ankeraktionär.

Noch stärker ist der Faktor, wenn eine Familie als Ankeraktionär tätig ist. Denn für Familien steht häufig das Bewahren des Unternehmens und die Weitergabe an die nächste Generation im Vordergrund. Ein überhöhter Übernahmepreis kann aus Sicht der Familieneigner sogar den Fortbestand des eigenen Unternehmens gefährden. Deswegen beäugen Eigentümer von Familienfirmen Übernahmepläne ihres Führungsgremiums besonders kritisch. Für Kleinaktionäre bedeutet dies: Sie könnten bei ihren Anlageentscheidungen berücksichtigen, dass Unternehmen mit einer Familie als Ankeraktionär das Anbieten überhöhter Übernahmeprämien eher vermeiden als andere Unternehmen.

Noch stärker kommt der Effekt des vorsichtigen Vorgehens zum Tragen, so ein weiteres Ergebnis der WHU-Studie, wenn der Vorstandschefs des Unternehmens aus der Familie stammt.

Ein ganz besonders aktuelles Beispiel ist hier das Angebot der Busch-Gruppe an das TecDax-Unternehmen Pfeiffer Vacuum. Beide Unternehmen sind in der Vakuumindustrie tätig. Je Pfeiffer-Aktie biete das Familienunternehmen 96,20 Euro, teilte die Gesellschaft jüngst mit. Damit werde die TecDax -Gesellschaft mit rund 949 Millionen Euro bewertet. Zum gewichteten Drei-Monats-Durchschnitt entspreche dies einem Aufschlag von rund 12 Prozent. Einen überteuerten Übernahmepreis will die Busch-Gruppe nicht zahlen, sie wird von einem Familienmitglied geführt.

Unternehmensbewertung ist eine Kunst. Finden Sie den passenden Bewertungsmultiple für Ihr Unternehmen oder beauftragen Sie eine neutrale Bewertung.

Nach oben

Das interessiert andere Leser

  • Die sechs Erfolgsgeheimnisse starker Markenfirmen

    Das Geheimnis starker Marken

    Warum will jeder ein iPhone? Weshalb sagen wir „Tempo“ statt „Taschentuch“? Die Marke macht den Unterschied.

  • Nachfolge in Deutschland

    Was kostet ein Unternehmen?

    Eine aktuelle Studie hat untersucht, wie viel Geld 2015 bei Übernahmen geflossen ist. Die erstaunliche Antwort: In zwei Drittel der Fälle kein Cent.

  • Bernhard Kluge, Covendit

    Den richtigen Käufer finden

    Wer sein Unternehmen verkaufen will, braucht den richtigen Käufer. Klingt total trivial, ist es in der Realität aber nicht.

  • Mitarbeitersuche

    Wachstumsschmerzen

    Drei von vier deutschen Start-ups rechnen mit steigenden Umsätzen. Doch wer expandieren will, braucht auch mehr Personal.

  • Das 4-Stunden-Startup

    Das 4-Stunden-Startup

    Es hat ihn (noch) nicht reich gemacht, aber sein Leben bereichert: Felix Plötz hat ein Start-up aus der Taufe gehoben – neben seinem Hauptberuf.

  • Maui im Binnenland

    Surfen auf dem Baggersee

    „Stand Up Paddler“ bevölkern Deutschlands Badeseen. Ein (wackliger) Selbstversuch.

  • Kampf um die Besten

    Die neue Welt der Berater

    Big Data, Digitalisierung, Regulierung: Die Unternehmensberatung verändert sich rasant.

  • Gründer-Mekka Frankfurt

    Gründer-Mekka Frankfurt

    Was die drei Top-Start-ups vom Frankfurter Goethe-Unibator planen.

  • Wie Unternehmen von der Zusammenarbeit mit Hochschulen profitieren

    Fleißig wie die Bienen

    Die erfolgreiche Kooperation zwischen einer Hochschule und Firmen zeigt, was Unternehmen von Bienen und Ameisen lernen können.

  • Wie Wladimir Klitschko Probleme ausknockt

    Wie Wladimir Klitschko Probleme ausknockt

    Boxchampion und Entrepreneur Wladimir Klitschko erklärt, wie Unternehmer mit Problemen richtig umgehen.

  • Digitalisierung für Unternehmen

    Digitalisierungs-Europameister

    Hat Deutschland bei der Digitalisierung den Anschluss verpasst? Mitnichten! Kleine und mittelgroße Unternehmen haben in Europa sogar die Nase vorn.

  • Fusionskontrolle - Gibt es ein Risiko zu großer Marktmacht durch Unternehmenskäufe?

    Mit Kanonen auf Start-Ups

    Zwischen Wirtschaftsminister Gabriel und Start-up-Verbänden tobt ein Streit um die Fusionskontrolle.

  • Franchise-System: Wachstum mit Marke und Konzept

    Beziehungsstress im Franchising

    Vertrauen ist die Grundlage aller Beziehungen – nicht zuletzt von geschäftlichen. Doch beim Franchising wird es häufig auf eine harte Probe gestellt.

  • „Profi allein kann nicht das Ziel sein“

    Göttliche Erfolgsfaktoren

    Kult und Kommerz müssen kein Widerspruch sein. Wie dass geht, zeigt Oke Göttlich, Präsident des Fußballklubs FC St. Pauli.

  • Heatmap Europe

    Wo die Talente wohnen

    Entrepreneure gründen dort, wo auch die Talente wohnen - und zwar in Berlin, London oder Amsterdam.

  • Es geht auch ohne Kredit

    Es geht auch ohne Kredit

    Banken werden kritischer bei der Bonitätsprüfung, wie eine Umfrage zeigt. Mit diesen zwölf Tipps sichern Sie sich Ihre Finanzierung.

  • Zur Erforderlichkeit und Methodik der Bewertung Ihres Unternehmens

    Was ist meine Firma wert?

    Verkauf, Erbschaft, Finanzierungen – Anlässe, den Wert der eigenen Firma zu ermitteln, gibt es reichlich. Die vier wichtigsten Berechnungsmethoden im Überblick.

  • Deutschlands Firmen haben ein Nachfolgeproblem

    Chefs händeringend gesucht

    Deutschlands Unternehmen stehen vor einem gewaltigen Nachfolgeproblem. Wie virulent die Krise ist, zeigen aktuelle Zahlen der KfW-Bankengruppe.

  • Drei Top-Start-ups der FU Berlin

    Drei Top-Start-ups der FU Berlin

    Drei junge Unternehmen aus der Hauptstadt verraten, wie ihnen die Uni unter die Arme gegriffen hat und welche Tipps sie für angehende Entrepreneure parat haben.

  • Das Berater-ABC

    Das Berater-ABC

    Banker, Juristen, Transaktionsberater, Unternehmensberater – Spezialisten für den Mittelstand gibt es reichlich. Wann brauche ich wen?

  • Mensch 4.0

    Kollege Roboter

    Kein Computer hat das Bewusstsein eines Menschen – noch nicht. Aber in wenigen Jahrzehnten dürfte es laut Experten so weit sein. Und dann?

  • Bärenstarke Starthilfe der Hauptstadt

    Profund Innovation, der Inkubator der FU Berlin, hilft gründungswilligen Studenten auf dem Weg in die Selbstständigkeit. Porträts dreier starker Kandidaten aus der Start-up-Schmiede.

  • Wenn nach dem Kind das Start-up kommt

    Mama managt das

    Sie sind jung, sie sind erfolgreich, sie sind Mütter: Deutschlands Mompreneure setzen Milliarden um. Wie machen die das?

  • Verkaufen leicht gemacht

    Verkaufen leicht gemacht

    Der Bundesverband M&A hat Standards für den Verkauf eines Unternehmens entwickelt, die den Prozess erheblich vereinfachen.

  • Firmeninhaber verstirbt plötzlich – was tun?

    Risiko Familienunternehmer

    Bei ihnen laufen alle Fäden zusammen: Familienunternehmer sind unersetzlich. Und genau das kann einer Firma zum Verhängnis werden.

  • Visionäre im Visier

    Reise zu den Digital-Mekkas

    Texas, Vancouver, Hamburg: Die DUB-Redaktion und XING-Gründer Lars Hinrichs haben sich auf Pilgerfahrt begeben und berichten von den neuesten Trends.

  • Top-Noten für Franchising

    Eine neue Befragung zeigt: 85 Prozent der Franchisenehmer würden es wieder tun. Trotzdem gibt es noch Luft nach oben.

  • Unternehmen suchen verstärkt Chefs außerhalb ihrer Grenzen

    Verwaiste Chefsessel

    Zehntausende Unternehmen haben keinen Nachfolger. Doch der Mittelstand tut sich weiter schwer mit Managern von außen.

  • Aus alt mach neu

    Tortenschlacht

    Mit dem Tod des Firmenpatriarchen Aloys Coppenrath 2013 schlingerte Coppenrath & Wiese in eine Führungskrise. Was Firmenchefs besser machen können.

  • Helden von morgen

    Helden von morgen

    Start-ups brauchen Ideen, Kapital – und Rat. Heute fördern viele Hochschulen Gründer während der schwierigen Anfangsphase. DUB stellt die besten Gründungen von fünf Top-Hochschulen vor.

DUB-Unternehmensbörse

Bei der Deutschen Unternehmerbörse können Sie Verkaufsangebote und Kaufgesuche inserieren.
Jetzt nach Verkaufsangeboten für Unternehmen suchen!
Suchen

Jetzt Newsletter bestellen

DUB-Themennewsletter
monatlich & gratis
Was Unternehmer wissen müssen
DUB-Börsennewsletter
wöchentlich & gratis
Die neusten Angebote und Gesuche auf einen Blick